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国内财务软件龙头企业未来如何发展?

2019-11-12 11:02企业OS平台
 
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华为携手生态伙伴七一二联合发布下一代轨道无线通信LTE-R解决方案,并已在中国率先启动建设。受此消息影响,七一二逆势涨停。当日晚间,七一二公告与华为合作近三年销售占比不足1%。不过,今日七一二仍然我行我素,盘中再度摸到涨停板。


除了七一二,还有国内财务软件龙头——用友网络(600588.SH)近日跟华为也有一些互动。


华为到用友产业园考察交流,用友网络今日盘中就曾一度摸到涨停板。截止收盘,股价暂报24.91元,涨幅高达7.6%,总市值为617.8亿元。


一、从财报看未来成长性


做会计的朋友,应该都知道“北用友,南金蝶”。意思是用友主营地盘在北方,南方则有金蝶把守,两者是竞争对手。


用友成立于1988年,发展至今,已经超过30年的历史。这期间主要分为三个阶段。


第一阶段,即1988-1998年,财务软件的天下。1991年,用友财务软件取得了国内市占率第一的位置;1997年,公司营收便突破1亿元大关。


第二阶段,即1998—2015年,是ERP软件以及服务的年代。用友网络也于2001年正式挂牌上交所,于2007年突破100亿元市值大关。期间,先后发布CRM/ERP/HRM等新品,三大产品线于2009年取得了国内市占率第一的成绩。


第三阶段,即2015年起,用友网络开始大力转型,把原有软件主营业务切分成三块——软件+云服务+金融。当年,用友网络市值突破500亿元大关。到目前来看,云服务和金融业务均取得了一定的成绩。


说完用友的发展历程,我们再从公司历年的财报,来窥探一下公司未来的成长性。


2006-2011年,用友每年营收保持较快增长。2012-2015年,用友发展陷入停滞,营收基本都不再增长。从2015年提出转型以后,公司发展迎来“第二春”。2016年营收同比增速为14.06%,2017年为24.06%,2018年为21.44%。最近10年,用友网络营收年平均复合增速高达16.95%。


再看归母净利润,2018年为6.12亿元,同比大增57.33%,今年一季度为0.82亿元,同比增长176.15%。纵观过去10年,净利润增速不是很稳定,一年好,一年次,不过年复合平均增速也达到了15.75%。


2018年,用友经营活动产生的现金流净额为20.43亿元,同比增长42.81%,2016年和2017年同比增速更是达到60%以上。这也说明公司近3年的增长非常迅猛,现金流净额与净利润增长保持同向,且前者增速大于后者,是一个好现象。


再看自由现金流。它与经营现金流区别是,扣除资本开支,也就是构建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金。自由现金流才是公司真金白银的收入。所以自由现金流的增长才是公司成长能力的关键。


2018年自由现金流为15.55亿元,同比增长59.41%,2017年增速为78.47%,2016年更是大增159%。这也说明公司转型取得了初步成效。


总结一下,用友网络近10年的营收和净利润平均复合增长率分别为16.95%、15.75%。特别是近3年,用友发展提速,受益于转型布局云服务和金融业,打开了新的增长空间。在结合经营现金流以及自由现金流来看,归母净利润不是粉饰出来的,而是实打实取得了一定的成绩。如果从过去的财报数据来看,用友网络的成长性算是不错的,但不能算特别出众。


另外,我们再来观察下用友财报的其他几个指标,一个是毛利率,一个是“销售商品和劳务收到现金/营业收入”。


2018年,用友网络毛利率为69.95%,这些年也基本维持在这个水平,一定程度上看,公司业务是具备科技含量的。另外,“销售商品和劳务收到现金/营业收入”2018年为107.26%,且多年保持在1以上,也说明公司产品和服务是有具备一定竞争力的或供不应求的。


此外,用友转型云服务市场,需要硬核技术。我们看到用友网络确实也加大了研发投入力度。2018年,研发投入14.86亿元,占总营收比例高达19.29%,其中对云业务的投入比重达48.3%。


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二、用友网络“三板斧”


软件基本盘方面,用友网络还是比较稳的。用友在中国企业级应用(EA)软件市场、中国ERP软件市场、中国财务软件市场持续保持市占率第一的地位。并且,中国500强企业56%是用友客户。据赛迪顾问《2017-2018年中国企业级应用软件市场研究年度报告》显示,用友在企业级应用软件市场领域持续领跑,以51.32亿元人民币的营收,占据14%的市场份额,稳居第一。


这些年,用友网络转型的一大亮点为金融业务,包括面向企业的支付服务和互联网投融资服务。


2018年,用友网络金融业务收入为12.43亿元,同比增长54.8%。其中,支付业务收入为1.55亿元,同比增长81.8%,互联网投融资服务收入为10.88亿元,同比增长51.8%。


2018年,畅捷通支付业务交易额为3486亿元,同比增长25.12%,较之前增速有所放缓。而互联网投融资业务,也是是旗下的友金所,截止今年一季度成交额为439.38亿元。


不过,随着2018年6月起,全国P2P平台集中爆雷开始,又到今年团贷网等知名平台也出现问题,整个P2P借贷市场风声鹤唳。因此,投资人气也降到了“冰点”。此外,P2P备案政策迟迟不落地,对于友金所等P2P公司的业务发展带来一些不确定性,也给用友的金融业务发展蒙上阴影。


除了金融业务,用友网络新增长引擎为云服务。


从云服务营收增长来看,2015年云服务业务实现8695万元收入,2016年突破亿元大关,2018年全年公司云服务业务实现收入8.51亿元,同比增长108%。


从用户数量来看,公司的云服务累计注册企业客户数已从2015年底的60万上升到2018年底的467万,其中累计付费企业客户数达36.19万家。截止今年一季度,云服务注册客户数达477万家,付费数达37.98万家,同比增长46.3%。


据国金证券分析,预计用友网络2021年的云服务收入将占到总营收的35%。如果真是这样,云服务绝对是用友网络未来的“扛把子”。


据Gartner统计,2017年全球云计算市场规模达1110亿美元,增速29%;预计到2021年,全球规模达到2461亿美元,平均年复合增长率为达22%。2017年中国云计算市场规模达691.6亿元,同比增速34%;私有云规模为426.8亿元,同比增速24%。


据信通院数据,2021年中国公有云市场规模将达到902.6亿元。对比全球公有云市场规模,中国尚不及全球市场十分之一的份额。伴随着互利网+产业深化发展,中国云计算市场中未来几年仍将保持高度景气。


此外,国家也高度重视云计算产业发展,层层推进云在产业中的深入渗透。2016年明确将云计算作为国家信息化发展战略的核心地位,提出“制造业+互联网”公共平台的建设。2017年云计划发展三年行动计划中提出引导企业开发各类SaaS应用,到2018年国家提出“企业上云”战略目标:2020年全国新增上云企业100万家,形成标杆应用案例100个以上。


有了政策的支持,又有庞大的市场蛋糕,用友网络又有什么底气可以分到一杯羹呢?


整个云服务市场,可以分为三大块——SaaS(软件应用服务商)、PaaS(平台服务商)、IaaS(虚拟基础供应商)。


在SaaS领域,有用友网络、金蝶软件、广联达、汉得信息等玩家,还有亚马逊、谷歌、微软、阿里、腾讯等互联网巨头的身影。这块未来几年增速很高的大蛋糕,竞争也很激烈。


首先,用友云的产品线还是很丰富的。


用友针对客户规模最大的成长型企业推出云化产品U8Cloud及小微客户产品畅捷通云,2019年1月推出针对大型集团客户的云化产品NCCloud,计划下半年推出全公有云架构的U8Cloud3.0。


平台层面,用友推出中 台战略,以“业务中 台+数据中 台+技术中 台”助力企业数字化转型,前端应用场景组件化,能力沉淀至中 台统一处理、迭代,提供“SaaS+PaaS+DaaS+BaaS”多类型服务。


其次,深度参与国内各省市“企业上云”计划,工业互联网落地不断。用友精智是国内领先的工业互联网平台,截止目前平台注册企业数超过46万家,连接设备数达57万台,累计工业模型1050个,工业APP1949个,活跃用户达198万人。


三、尾声


未来云服务市场,蛋糕是巨大的,亦是非常诱人的。巨头们早已纷纷加码云计算领域的投资,也包括用友网络不断增加研发力度。


值得注意的是,拥有技术硬核的华为“后知后觉”,也在去年初成立了云服务部,并在公有云领域增加了 2000 人,提出 " 全面云化 ",公司似乎对公有云业务也有了更大的决心。


华为一出手,一般不简单。那么面对云服务的大变局,华为又有怎样的战略目标呢?2016年,华为还曾透露,公司云计算的战略目标是,到 2020 年华为 IT 产业 ( 云计算 ) 将为华为贡献超过 100 亿美元。还有一个被广泛传播的版本是华为战略 Marketing 总裁徐文伟在分析师大会上曾说过,“华为公有云必须三年超过阿里云,这是完全有可能的。”


近日,华为去用友总部考察交流,如果两者之间能有合作那是最好不过了。如果能上华为这条巨船,再怎么也会受益多多。单靠用友自己,力量越显单薄。


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